中国星河04月03日发布研报称：予以有色金属保举（保管）评级。

　　国内经济回暖，有色金属行业需求耐心复苏：3月卑劣范畴春节放假后耐心进入开工旺季，国内3月制造业PMI指数上升至至50.80%，时隔5个月后再次回升到蔓延区间。经济回暖下，有色金属行业卑劣加工企业开工率擢升，有色金属需求角落复苏。而3月好意思联储议息会议在保执联邦基金利率不变的情况下，再次明确当今利率已处于本轮周期的岑岭，本年将有望降息，且好意思联储点阵图清晰本年将有三次降息。这使市集关于好意思联储降息的预期升温。在好意思联储降息左近，国内经济回暖，且铜矿不控制铜冶真金不怕火厂的减产预期以及云南电解铝复产或少于预期等各品种均出现供应问题的催化下，有色金属大量商品价钱强势高潮，有色金属行业景气度显耀上行。

　　投资提议：在3月议息会议上好意思联储保管联邦基金利率不变，且在会后的新闻发布会上，好意思联储主席鲍威尔再次明确本轮周期利率也曾达到了高点，本年启动降息是合适得，好意思联储会后的点阵图也展望本年将降息三次。好意思联储的鸽派表态以及点阵图的清晰，加强了市集的降息预期。而好意思联储更为垂青的通胀见地好意思国2月核心PCE环比增速按期降温，进一步加强了市集关于好意思联储在6月降息的预期。在3月初的反向曲解操作与“信用贬值”来往促使金价大涨后，后续市集关于好意思联储降息预期的升温直至慑服或将执续鼓吹金价的高潮，而从历史复盘看一朝好意思联储厚爱进入降息周期，黄金价钱在此工夫领有极高的高潮胜率。提议存眷山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金。2023Q4第一量子公司巴拿马铜矿的停产以及英好意思资源LosBronces铜矿的减产，使各人铜精矿2024年的产量将比预期减少约40万吨，铜精矿产量增速由预期的3.5%下滑至1.95%，市集关于2024年铜矿供应均衡的预期绝对扭转为穷乏，国内铜冶真金不怕火现货加工费（TC）从2023Q3的近90好意思元/吨，快速锻压至下降至当今的10好意思元/吨隔壁。据SMM估算若按此现货价钱，莫得长单的中小冶真金不怕火厂采购零单将亏空1500元/吨以上。在铜加工费大幅下滑与亏空的压力下，市集对铜冶真金不怕火厂停产预期升温，CSPT中国铜原料衔接道判小组倡议衔接减5%-10%。铜矿短期的逻辑向精粹铜蔓延，使市集关于铜供应问题的逻辑绝对发酵，近些年因矿山老化、水资源穷乏、缺电、前期老本插足不足、资源国计谋收紧等扰动下各人铜精矿新增产量执续不足预期的问题，且在2025年后本轮铜矿新增产能投产岑岭期将过，铜矿产出不足与铜矿跟冶真金不怕火新投产能缺口愈发扩大的景况将执续存在，这将在中期相沿铜价核心的上行。而国内经济回暖制造业PMI重回蔓延区间，类似国新手将进入降息周期制造业有望复苏，各人共振补库存下，铜需求的逻辑或也将成为改日铜价高潮的潜在催化剂。提议存眷紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、西部矿业、金诚信。跟着“金三银四”传统旺季进度的深切，以及光伏等末端需求的超预期，铝卑劣加工企业开工率执续回升，电解铝破钞走强，SMM统计3月底国内铝锭社会总库存为86.5万吨，环比下降0.5万吨，成为第一个国内有色金属大量商品在春节后造成去库存的品种。而市集关于云南首轮电解铝复产预期落地，且复产产能可能不足市集此前预期的52万吨。在供需双厚利好共振下，本轮此前涨幅不如金铜等其他有色金属大量商品的铝或将补涨。提议存眷云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业。

　　风险辅导：1）有色金属价钱大幅下降的风险；2）国内经济复苏不足预期的风险；3）好意思联储降息不足预期的风险；4）有色金属卑劣需求不足预期的风险。